闻泰转债跌破百元面值 可转债“攻守兼备”观念须重构

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　　原标题：每经热评丨闻泰转债跌破百元面值 可转债“攻守兼备”观念须重构

　　每经批评 员 杜恒峰

　　可转债市场正履历 一场估值重构。克制 6月25日收盘，总计有95只可转债跌破100元面值，即便颠末 26日的市场反弹，跌破百元面值的可转债也为数不少。相比一些存在策划 风险、退市风险的公司，不少市值上百亿以致 数百亿元的白马股，其可转债代价 也跌破面值，比如 闻泰转债、天合光能，这是可转债市场此前从未出现的环境 。

　　这些上市公司无论是业绩还是 股价仍在探底过程，也动员 可转债代价 一起 走低。但对可转债来说，即便不能转股，也有回售或持有到期等选项，企业有偿付本息的任务 ，为何投资者还是 乐意 以低于100元面值的代价 将其出售呢？答案和企业的履约本领 、可转债的持偶然 间有关。

　　由于 “进可攻、退可守”的特性，可转债曾长期 受到追捧。不外 ，由于如今 A股团体 表现 不佳，“进可攻”前路已堵，“退可守”则依靠 于上市公司是否有充足 的资金还本付息。在之前有关山鹰国际两只可转债的文章中，笔者就指出，上市公司可转债召募 的资金每每 用于长期 的资源 开支，发行可转债的目标 就是为了转股，偿付本息是下策，但假如 转股环境 不抱负 ，上市公司就存在资产限期 错配的题目 ，届时大概 因偿付可转债出现短期活动 性风险。

　　以闻泰科技（***）为例，2021年8月其通过可转债召募 资金86亿元，此中 绝大部分 投向制造项目，但这些项目何时能竣工 、何时能产见效 益存在很大不确定性。根据中诚信出具的跟踪评级陈诉 ，由于公司克制 生产特定客户光学模组产物 ，产物 多元化及财产 链延伸受阻，商誉高企等因素影响，闻泰转债的名誉 主体评级和债项评级均从AA+被降到了AA。

　　为了推动转股，在股价下跌的时间 ，上市公司可以下修转股价，但在实践中面对 多方面的限定 因素——假如 股价下跌太多，那转股价也必要 大幅下修，转股后公司总股本就会大幅增长 ，现有股东权益会被严峻 摊薄，股东很难投下同意 票；转债持有者同样有买涨不买跌的生理 ，转股之后公司股价还大概 继承 下跌，拿着保底的可转债反倒是更稳妥的选择。仍旧 以闻泰科技为例，其转股价高达96.61元，但如今 其正股代价 只有27.78元，转债持有者不大概 转股。

　　在转股不得的环境 下，可转债回归债券属性，其代价 将由票息和本金折现而来，而折现的利率由“无风险利率+风险溢价”构成 。可转债票息广泛 较低，以天合光能为例，其可转债（天23转债）2023年至2029年的票面利率从0.3%一起 递增至2%，远低于长期 国债利率，思量 到其风险远高于国债，其市场价低于100元着实 反映了市场订价 的公道 性。因此，可转债投资者应当相识 ，代价 低于100元并不便是 抄底机遇 ，尤其是在可转债尚有 数年才到期的环境 下，投资者更应审慎 决定 。